A finales de marzo, el precio del euro en términos de dólares EEUU cerró a 1,1378. Era un aumento del 4,7% respecto de febrero, cuando aumentó un 0,3%. La tasa anualizada de crecimiento del precio del euro en términos de dólares EEUU saltó al 6% en marzo desde el -2,9% en febrero.
¿Qué determina el valor de una divisa?
Según la mayoría de los expertos, los tipos de cambio de divisas parecen estar moviéndose en respuesta a tantos factores que resulta casi imposible evaluar hacia dónde se dirige probablemente el tipo de cambio.
En lugar de prestar atención a la multitud de factores, es más sensato centrarse en la variable esencial.
En lo que se refiere a la determinación de tipo de cambio de la divisa, esta variable son los cambios relativos en el poder adquisitivo de las diversas monedas.
Es el poder adquisitivo relativo de las diversas monedas el que establece la tasa subyacente de cambio.
Un precio de una cesta de bienes es la cantidad de dinero pagada por la cesta. También podemos decir que la cantidad de dinero pagada por una cesta de bienes es el poder adquisitivo del dinero con respecto a la cesta de bienes.
Si en EEUU el precio de una cesta de bienes es de un dólar y en Europa una cesta idéntica de bienes se vende por 2 euros, entonces la tasa de cambio entre el dólar EEUU y el euro debe ser de dos euros por un dólar.
La oferta monetaria y el poder adquisitivo
Un factor importante en establecer el poder adquisitivo del dinero es la oferta de dinero. Si con el tiempo, la tasa de crecimiento de la oferta monetaria de EEUU excede la tasa de crecimiento de la oferta monetaria europea, en igualdad de condiciones, esto pondrá presión sobre el dólar EEUU.
Como el precio de un bien es la cantidad de dinero por bien, esto significa ahora que los precios de los bienes en términos de dólares aumentarán más rápido que los precios en términos de euros, en igualdad de condiciones.
Los cambios de precios no se producen a la vez ni por igual
Los cambios en una oferta monetaria local afectan a su poder adquisitivo general con cierta demora y esto significa que los cambios en la oferta monetaria relativa afectan al tipo de cambio de divisa también con cierta demora.
Cuando se inyecta dinero en la economía, empieza con un mercado concreto antes de ir a otros mercados. Esta es la razón para la demora.
Cuando entra en un mercado concreto, impulsa al alza el precio de un bien en este mercado. Se gasta más dinero que antes en bienes concretos.
Esto a su vez significa que la información pasada y presente acerca de la oferta monetaria puede emplearse en la determinación de probables movimientos futuros en el tipo de cambio de divisa.
La demanda de dinero
Otro factor importante para establecer el poder adquisitivo del dinero y el tipo de cambio de divisa es la demanda de dinero. Por ejemplo, con un aumento en la producción de bienes, la demanda de dinero hará lo mismo.
La demanda de los servicios del medio de intercambio aumentará, ya que ahora deben intercambiarse más bienes. Como consecuencia, para una oferta concreta de dinero, el poder adquisitivo de este aumentará. Menos dinero conseguirá ahora más bienes.
Varios factores, como el diferencial de tipos de interés, pueden causar una desviación del tipo de cambio de divisa del nivel dictado por el poder adquisitivo relativo. Sin embargo esas desviaciones podrán en marcha fuerzas correctivas.
El papel de los bancos centrales
Vimos antes que si el precio de una cesta de bienes en EEUU es de un dólar y en Europa de dos euros, entonces de acuerdo con el marco del poder adquisitivo, el tipo de cambio de divisa debería ser de un dólar por dos euros.
Pero supongamos ahora que la Fed aumenta su política de tipos de interés mientras que el banco central europeo mantiene sin cambios su política de tipos.
Como consecuencia de la ampliación del diferencial de tipos de interés entre EEUU y la Eurozona, el resultante aumento en la demanda de dólares empuja el tipo de cambio en el mercado hacia un dólar por tres euros.
Esto significa que el dólar está ahora sobrevalorado cuando se compara con el poder adquisitivo relativo del dólar frente al euro.
La demanda de una divisa se ve afectada por los intentos de obtener ganancias con el arbitraje
Mientras se mantenga esta situación, merecerá la pena vender la cesta de bienes en dólares, luego intercambiar los dólares por euros y luego comprar la cesta de bienes con euros, obteniendo así una ganancia de arbitraje. Por ejemplo, las personas podrían vender una cesta de bienes por un dólar, intercambiar el dólar por tres euros y luego intercambiar los euros por 1,5 cestas, ganando 0,5 de una cesta de bienes.
El hecho de que el tenedor de dólares aumente su demanda de euros para beneficiarse del arbitraje hará luego que los euros sean más caros en términos de dólares, empujando el tipo de cambio de vuelta a la dirección de un dólar por dos euros. Siempre se pondrá en marcha un arbitraje si se desvía el tipo de cambio, por cualquier razón, del tipo de cambio subyacente.
Todos estos factores continúan afectando al valor relativo del dólar EEUU respecto del euro. En relación con el euro, sin embargo, el dólar EEUU está aumentando de valor mientras el euro disminuye. Después de cerrar en el 5,5% en junio de 2014, el diferencial de crecimiento del dinero entre EEUU y la Eurozona cayó a -4,8% en febrero de este año. Esto significa que en comparación con la Eurozona, el crecimiento monetario de EEUU se ha debilitado significativamente. Desde una perspectiva monetaria, esto sugiere que el dólar EEUU continuará aumentando de valor frente al euro en los próximos meses, en igualdad de condiciones.
Publicado originalmente el 28 de abril de 2016. Traducido del inglés por Mariano Bas Uribe. El artículo original se encuentra aquí.
