A medida que el contagio económico de la crisis financiera mundial se extendía de un país a otro en 2007, se observó con frecuencia que la profesión económica dominante parecía estar tan oculta sobre las verdaderas causas de la crisis como el público en general. En lugar de cualquier cosa incisiva y teóricamente fundamentada, la mayoría de las personas se vieron obligadas a arreglárselas con vagas manos y metáforas para explicar el choque, con un bromuro muy usado en mi memoria como casi la frase definitoria de la crisis: «Cuando Estados Unidos estornuda, el mundo entero se enferma».
Por muy aplicable que haya sido el apophthegm a la crisis de 2007/8, fue la frase que vino a la mente recientemente cuando surgió la noticia de que, tras el moderado giro de la Reserva Federal de los EE. UU. el mes pasado, los bancos centrales de todo el mundo en desarrollo siguieron su ejemplo cambiando de vuelta hacia tasas de interés más bajas.
Un total de movimientos de tasas de interés en 37 economías en desarrollo mostró que, a lo largo de febrero, el número de bancos centrales en ese grupo que había recortado las tasas de interés era mayor en tres que el número que había aumentado las tasas de interés. Esto se compara con un aumento de la tasa neta en enero, con un banco central más que aumentó las tasas que las recortó en ese grupo. De hecho, este agregado de 37 economías en desarrollo no había mostrado ninguna caída neta en las tasas de interés durante los nueve meses anteriores al final de enero de 2019, con aumentos de las tasas de interés que igualaron o superaron los recortes de las tasas de interés durante ese período.
Una tendencia de dinero barato
La tendencia comenzó el 1 de febrero, solo dos días después de que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, anunció que «el caso para elevar las tasas se ha debilitado», cuando el banco central de Azerbaiyán redujo su tasa de refinanciamiento en 50 puntos básicos, reduciéndola a un 9,25%. Esta medida fue seguida poco después por el Banco de Reserva de la India, que inesperadamente redujo su tasa de interés clave en 25 puntos básicos el 6 de febrero. Uno de los mayores recortes de tasas de interés del mes se produjo el día 14, con un movimiento sorpresivo del banco central de Egipto, que redujo su tasa de depósito al 15,75% y su tasa de crédito al 16,75%, una disminución del 1% en ambos casos. Luego, el 20 de febrero, el Banco de Jamaica redujo su tasa clave en 25 puntos básicos, hasta el 1,5%. Dos días después, el Banco Central de Paraguay hizo un recorte similar de 25 puntos básicos a su tasa de política, reduciéndolo a 5%. Y para redondear el mes, el Banco Nacional de la República Kirguisa redujo su propia tasa de política a 4,50%, un descenso desde 4,75%, el 26 de febrero.
¿Qué ha impulsado este cambio generalizado hacia una política monetaria más flexible en el mundo en desarrollo? Si bien las razones pueden diferir de un país a otro en algunos de sus detalles específicos, un tema predominante ha aparecido una y otra vez a lo largo de las diversas justificaciones de estos cambios hacia tasas más bajas: el miedo a la deflación.
Después de haberse fortalecido de manera consistente durante la mayor parte de 2018, el dólar estadounidense tropezó y luego cayó notablemente entre mediados de diciembre y mediados de enero, y desde entonces ha sido bastante plano. Como reacción igual y opuesta a este debilitamiento del dólar en los últimos meses, las monedas de muchas de estas economías en desarrollo se han fortalecido en términos de dólares. Esto ha amenazado con caer ciertas medidas de inflación en aquellos países por debajo de los objetivos de inflación de sus bancos centrales, lo que, en la mente del economista principal, trae consigo la amenaza del desempleo y la desaceleración económica. Combine esto con las diversas incertidumbres y los posibles choques que se manifiestan actualmente en el escenario económico global, como la desaceleración económica china y la incertidumbre que rodea al Brexit, y tiene una situación en la que los recortes de las tasas de interés parecen ser, para el economista general, el Respuesta del libro de texto. Después de todo, ¿qué daño podría venir del inflacionismo del banco central y las tasas de interés artificialmente bajas?
El precio de las bajas tasas de interés
Los defensores de la economía austriaca pueden encontrarse cada vez más ocupados con la tarea de responder a esa pregunta en los próximos meses. Después de haber mantenido las tasas de interés cercanas a cero durante la mayor parte de la última década, los últimos dos años han visto cómo los bancos centrales del mundo comenzaban a normalizar nuevamente el proceso de normalización de las tasas en respuesta a la lenta recuperación. Sin embargo, como lo demuestra la teoría austriaca del ciclo económico de Ludwig von Mises, ese período de tasas de interés insosteniblemente bajas no habrá sido sin costos. Estas tasas de interés tan bajas habrán inducido a los inversionistas a proyectos riesgosos a largo plazo, que ya no mantendrán la ilusión de rentabilidad una vez que las tasas vuelvan a sus niveles naturales a largo plazo. El aumento relativo en la economía mundial en los últimos años se verá sometido a una presión cada vez mayor por el aumento del costo de los préstamos, presión que probablemente no podrá soportar, dada la base errónea de las tasas de interés insosteniblemente bajas en las que se ha producido esa mejora. se ha construido.
El examen del movimiento de las tasas de interés en los dos ciclos económicos anteriores, por ejemplo, en los Estados Unidos, parece revelar un patrón familiar. A medida que la economía se estaba recuperando de la crisis anterior y entrando en el próximo boom, la Reserva Federal tomó esto como una señal para elevar las tasas de interés a niveles sin crisis. Sin embargo, al igual que la teoría austriaca del ciclo económico nos llevaría a esperar, estas tasas en aumento sacudieron los cimientos de los booms insostenibles creados por los períodos anteriores de tasas de interés más bajas, lo que causó un estancamiento en la economía. Luego, la Reserva Federal reaccionó ante este debilitamiento del auge deteniendo primero y luego revirtiendo sus aumentos en las tasas de interés, y las recesiones de 2001 y 2008 siguieron poco después de tales cambios. Dado que los bancos centrales de todo el mundo actualmente están demostrando un posible debilitamiento de sus planes previos para aumentos de tasas, puede ser que hayamos comenzado a entrar nuevamente en las etapas finales de este ciclo familiar.
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