El pensamiento general considera que el banco central es un factor clave en la determinación de las tasas de interés. Al fijar los tipos de interés a corto plazo, se argumenta que el banco central puede influir en toda la estructura de los tipos de interés creando expectativas sobre el curso futuro de su política de tipos de interés.
En este sentido, el tipo de interés a largo plazo es una media de los tipos de interés a corto plazo actuales y previstos. Si la tasa actual de un año es del 4 por ciento y se espera que la tasa del próximo año sea del 5 por ciento, entonces la tasa actual de dos años debería ser del 4,5 por ciento ((4%+5%)/2=4,5%).
Por el contrario, si la tasa actual de un año es del 4 por ciento y se espera que la tasa del próximo año sea del 3 por ciento, entonces la tasa actual de dos años debería ser del 3,5 por ciento ((4%+3%)/2=3,5%).
Según este pensamiento popular, el papel clave del banco central es asegurarse de que la llamada economía se sitúe en una trayectoria de crecimiento económico estable y de inflación estable. Si, por cualquier razón, la economía parece desviarse de la trayectoria especificada, es responsabilidad de los responsables de la política del banco central volver a encarrilarla. Esto se logra, por lo que se mantiene, influyendo en los tipos de interés a corto plazo, como el tipo de interés de los fondos federales en los Estados Unidos.
Se sostiene que, dado que los responsables de la formulación de políticas de los bancos centrales tienden a aplicar políticas transparentes y a tratar de reducir al mínimo las sorpresas, los individuos de la economía, siguiendo diversos indicadores económicos, pueden formar una predicción sobre el curso probable de la política monetaria.
Por ejemplo, si la tasa de crecimiento de la actividad económica excede la tasa de crecimiento que los funcionarios del banco central consideran que corresponde a una inflación estable de los precios y a un crecimiento económico estable, entonces se cree que la gente esperará que el banco central endurezca su postura sobre los tipos de interés. Por el contrario, se considera que si la actividad económica está por debajo de la tasa de crecimiento especificada por la tasa de crecimiento de los funcionarios del banco central, es probable que se establezcan expectativas de que el banco central vaya a bajar el tipo de interés a corto plazo. (Obsérvese que los bancos centrales influyen en los tipos de interés a corto plazo al influir en la liquidez monetaria en mercados como el mercado de fondos federales de los Estados Unidos).
Las instituciones depositarias, como los bancos comerciales, conservan una parte del dinero que se les depositó en las bóvedas de la Reserva Federal. El dinero que los bancos comerciales mantienen con la Reserva Federal se llama reservas. Los bancos necesitan reservas para poder compensar las transacciones financieras de los clientes y cumplir con los requisitos de reservas establecidos por la Reserva Federal.
En cualquier día en particular hay algunos bancos que tienen más reservas de las que requieren (es decir, que tienen exceso de reservas). Por el contrario, hay bancos que tienen muy pocas reservas (es decir, que tienen un nivel insuficiente de reservas). La existencia de reservas excesivas y deficientes entre varias instituciones depositarias crea un mercado para estas reservas, que también se conocen como fondos federales.
El tipo de interés que se cobra por el uso de fondos federales se llama tasa de fondos federales. Esta tasa se aplica predominantemente a los préstamos a corto plazo, en su mayoría a un día.
El principal vehículo que utiliza el banco central estadounidense para alterar la cantidad de dinero en la economía, y por lo tanto la liquidez monetaria, son los activos de compra y venta. Por ejemplo, la Reserva Federal compra un activo como un bono del gobierno por 1 millón de dólares a un individuo, Joe. La Reserva Federal paga por este activo emitiendo un cheque contra sí misma. Joe, el receptor del cheque, lo coloca en su banco, llamémoslo Banco A. Esto significa que los depósitos a la vista de Joe aumentan en 1 millón de dólares. Como resultado, la oferta de dinero ha aumentado en un millón de dólares.
El Banco A entonces presenta el cheque por 1 millón de dólares a la Reserva Federal. La Reserva Federal honra el cheque aumentando los depósitos del Banco A en el banco central en un millón de dólares. Lo que tenemos aquí es un aumento de los depósitos del Banco A en la Reserva Federal, un aumento de los saldos de reserva del Banco A.
El aumento en la cantidad de saldos de la reserva (es decir, fondos federales) significa que tenemos un aumento en la cantidad de fondos federales disponibles, lo que para una demanda dada lleva a una disminución en la tasa de los fondos federales. (Tenga en cuenta que al comprar activos por la Reserva Federal de los EE.UU. aumenta la oferta de dinero. La venta de activos produce exactamente lo contrario)
La actualización de un tipoobjetivo
Como regla general, una vez que se anuncia el objetivo del tipo de interés de los fondos federales, el mercado tiende a acercar el tipo de interés al objetivo en previsión de que la Reserva Federal tenga éxito en alcanzarlo. La principal tarea a la que se enfrentan los operadores de la Reserva Federal es cómo mantener con éxito el objetivo. El papel principal de la Reserva Federal es compensar las diversas interrupciones en el flujo de reservas en el mercado de fondos federales.
De ello se deduce que, según el pensamiento popular, el banco central reacciona ante el curso probable de la actividad económica y la tasa de inflación variando el tipo de interés a corto plazo por medio de la liquidez monetaria.
De esta forma de pensar se puede inferir que los tipos de interés están determinados de hecho por las expectativas inflacionistas, por el ritmo probable de la actividad económica y por la liquidez monetaria. Una vez más, el banco central, en respuesta a la actividad económica y a la inflación de precios, inyecta o extrae liquidez monetaria para influir en el tipo de interés de los fondos federales.
Los tipos de interés en este marco son establecidos por la posible política de tipos de interés del banco central en respuesta a varios indicadores económicos, los individuos no tienen un papel activo en este marco de determinación de tipos de interés. Simplemente se limitan a crear expectativas sobre las futuras políticas de tipos de interés basadas en indicadores económicos y en la opinión de los responsables de la política del banco central.
Las personas asignan mayores valores a los bienes presentes que a los bienes futuros
La idea de que los tipos de interés son determinados por el banco central no tiene mucho sentido. Si uno acepta que así es, ¿cómo se determinaban los tipos de interés antes de que tuviéramos bancos centrales?
De hecho, son las preferencias de tiempo de los individuos, más que el banco central, las que son clave en el proceso de determinación del tipo de interés. ¿Por qué es esto?
Es improbable que un individuo que tiene los recursos suficientes para mantenerse con vida preste o invierta sus miserables recursos. Es probable que el costo de prestarle, o de invertir, sea muy alto, e incluso puede costarle la vida prestarle parte de sus recursos. Por lo tanto, es poco probable que preste o invierta aunque se le ofrezca un tipo de interés muy alto.
Una vez que su riqueza comienza a expandirse, el costo de los préstamos o inversiones comienza a disminuir. Asignar parte de su riqueza a préstamos o inversiones va a socavar la vida y el bienestar de nuestro individuo en menor medida en el presente. Sobre esto Mises escribió en La acción humana,
Lo que se abandona se llama el precio pagado por el logro del fin buscado. El valor del precio pagado se llama costo. Los costes son iguales al valor de la satisfacción a la que se debe renunciar para alcanzar el fin al que se aspira.
Según Carl Menger en Principios de economía política,
En la medida en que el mantenimiento de nuestras vidas depende de la satisfacción de nuestras necesidades, garantizar la satisfacción de las necesidades anteriores debe necesariamente preceder a la atención de las posteriores. E incluso cuando no depende del dominio de una cantidad de bienes, sino simplemente de nuestro bienestar continuo (sobre todo de nuestra salud), el logro del bienestar en un período más próximo es, por regla general, un requisito previo para el bienestar en un período posterior. … Toda experiencia enseña que un goce presente o un goce en un futuro próximo suele parecer más importante para los hombres que uno de igual intensidad en un momento más remoto en el futuro.
De esto podemos deducir, en igualdad de condiciones, que cualquier cosa que conduzca a una expansión de la riqueza real de los individuos debe dar lugar a una disminución del tipo de interés (es decir, la disminución de la prima de los bienes presentes frente a los bienes futuros). Por el contrario, los factores que socavan la expansión de la riqueza real conducirán a una tasa de interés más alta.
El aumento de la riqueza real tiende a reducir las preferencias temporales de los individuos, mientras que la disminución de la riqueza real tiende a aumentar las preferencias temporales. Sin embargo, el vínculo entre los cambios en la riqueza real y los cambios en las preferencias temporales no es automático. Cada individuo decide cómo asignar su riqueza de acuerdo con sus prioridades.
Los cambios en las preferencias temporales mostradas por la oferta y la demanda de dinero
La reducción de las preferencias temporales, es decir, la reducción de la prima de los bienes actuales frente a los bienes futuros (debido a la expansión de la riqueza real), es probable que se manifieste en un mayor afán de invertir la riqueza real.
Con la expansión de la riqueza real, es probable que la gente aumente su demanda de diversos activos (financieros y no financieros) y que disminuya su demanda de dinero. Este proceso aumenta los precios de los activos y reduce el rendimiento de los mismos, en igualdad de condiciones.
Obsérvese que, si bien es probable que el aumento de la reserva de riqueza real se asocie a una disminución del tipo de interés, es probable que ocurra lo contrario con una caída de la reserva de riqueza real. Es probable que la gente esté menos ansiosa por aumentar sus activos, aumentando así su demanda de dinero en relación con la situación anterior. En igualdad de condiciones, esta preferencia se manifestará en la disminución de la demanda de activos, lo que reduce sus precios y aumenta sus rendimientos.
Pero, ¿qué pasará con los tipos de interés si la oferta de dinero aumenta?
Un aumento de la oferta de dinero, en igualdad de condiciones, significa que los individuos cuyas reservas monetarias han aumentado son ahora mucho más ricos. Esto probablemente pondrá en marcha una mayor disposición por parte de estos individuos para comprar varios activos. Esto conduce a una disminución de la demanda de dinero por parte de estos individuos, lo que a su vez eleva los precios de los activos y reduce sus rendimientos.
Al mismo tiempo, un aumento de la oferta monetaria pone en marcha un intercambio de nada por algo, lo que equivale al desvío de la riqueza real de los generadores de riqueza a los no ricos. El consiguiente debilitamiento del proceso de formación de la riqueza real pone en marcha una subida general de los tipos de interés.
Por el contrario, una caída de la oferta monetaria y el consiguiente fortalecimiento del proceso de formación de la riqueza real pone en marcha una caída general de los tipos de interés. (Nótese, sin embargo, que esta disminución en el tipo de interés no puede ser sostenible debido al daño al proceso de generación de riqueza). Un descenso en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria, si el resto de las cosas se mantienen iguales, pondrá en marcha un aumento temporal de los tipos de interés.
Así, vemos que la clave para la determinación de los tipos de interés son las preferencias temporales de los individuos, que se manifiestan en la interacción entre la oferta y la demanda de dinero.
En este sentido, el banco central no tiene nada que ver con la determinación del tipo de interés subyacente. Las políticas del banco central sólo distorsionan los tipos de interés, lo que dificulta mucho más a las empresas la determinación de lo que realmente está ocurriendo. La esencia de la determinación del tipo de interés son las preferencias de tiempo de los individuos.
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