El crecimiento de la oferta monetaria se eleva a un máximo de 37 meses

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La tasa de crecimiento de la oferta de dinero aumentó de nuevo en febrero, alcanzando un máximo de 37 meses. La última vez que la tasa de crecimiento fue mayor fue durante febrero de 2017, cuando la tasa de crecimiento fue del 7,9%.

Durante febrero de 2020, el crecimiento interanual (YOY) de la oferta monetaria fue del 7,49%. Eso es más alto que la tasa de enero de 6,32%, y más alto que la tasa de febrero de 2019 de 3,20%. El aumento en el crecimiento de la oferta monetaria en febrero representa una inversión considerable de la tendencia que vimos durante la mayor parte de 2019. En agosto, la tasa de crecimiento alcanzó su punto más bajo en 120 meses, cayendo a las tasas de crecimiento más bajas que habíamos visto desde 2007. Si la tendencia continúa, las tasas de crecimiento sólo necesitarán unos pocos meses para alcanzar las alturas que se han logrado de 2009 a 2016.

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La métrica de la oferta monetaria utilizada aquí — la medida de la oferta de dinero «real» (TMS, por sus siglas en inglés) o Rothbard-Salerno — es la métrica desarrollada por Murray Rothbard y Joseph Salerno, y está diseñada para proporcionar una mejor medida de las fluctuaciones de la oferta monetaria que la M2. El Instituto Mises ofrece ahora actualizaciones regulares sobre esta métrica y su crecimiento. Esta medida de la oferta monetaria difiere de la de M2 en que incluye los depósitos de tesorería en la Reserva Federal (y excluye los depósitos a corto plazo, los cheques de viajero y los fondos de dinero minorista).

La tasa de crecimiento de la M2 también aumentó en febrero, creciendo un 7,42% en comparación con la tasa de crecimiento de enero de 6,98%. La M2 creció un 4,11% durante febrero del año pasado. La tasa de crecimiento de la M2 había caído considerablemente desde finales de 2016 hasta finales de 2018, pero ha vuelto a crecer en los últimos meses.

El crecimiento de la oferta monetaria puede ser a menudo una medida útil de la actividad económica. Durante los períodos de auge económico, la oferta de dinero tiende a crecer rápidamente a medida que los bancos conceden más préstamos. Las recesiones, por otra parte, tienden a ir precedidas de períodos de desaceleración de las tasas de crecimiento de la oferta monetaria. Sin embargo, el crecimiento de la oferta monetaria tiende a crecer desde su punto más bajo de crecimiento mucho antes del comienzo de la recesión. A medida que la recesión se acerca, la tasa de crecimiento de la TMS sube y se hace más grande que la tasa de crecimiento de la M2. Esto ocurrió en los primeros meses de las crisis de 2002 y 2009. Febrero de 2020 fue el primer mes desde finales de 2008 en que la tasa de crecimiento de la TMS subió más que la tasa de crecimiento de la M2. Si la recesión ocurre en 2020, la relación entre las recesiones y una caída precedente en el crecimiento de la oferta monetaria parecería continuar.

Los períodos que preceden a las recesiones también suelen mostrar una brecha creciente entre el crecimiento de la M2 y el crecimiento de la TMS. Vimos esto en 2006-7 y en 2000-1. La brecha entre la M2 y la TMS se redujo considerablemente de 2011 a 2015, pero se ha ampliado desde entonces.

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El total de la oferta monetaria de M2 en febrero fue de 15,4 billones de dólares, y el total de TMS fue de 14,3 billones de dólares.

El crecimiento de la oferta monetaria está en parte ligado al hecho de que la Reserva Federal se acomodó más a finales de 2019. El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) recortó la tasa de los fondos federales objetivo más de una vez en los meses anteriores a febrero de 2020, pero el gran cambio fue en las medidas de la Reserva Federal a finales de 2019 para aumentar su balance de nuevo. Desde finales de agosto, la Reserva Federal ha añadido más de 400.000 millones de dólares a sus activos totales en un esfuerzo por proporcionar una «ráfaga de efectivo» para el mercado de repos. Estos fondos no alimentan directamente el crecimiento de la oferta de dinero en la economía regular, pero proporcionan liquidez a las instituciones financieras, lo que permite un mayor volumen de préstamos. Al parecer, la Reserva Federal ha llegado a la conclusión de que el mercado requiere liquidez adicional y ha actuado en consecuencia. Los activos de la Reserva Federal se dirigen ahora a nuevos niveles máximos, aunque los renovados esfuerzos de facilitación cuantitativa de la Reserva Federal no aparecen todavía en estos datos.

Otro cambio que impulsa parcialmente el aumento de la TMS es el gran aumento de los depósitos del Tesoro en la Reserva Federal que hemos visto en los últimos meses. En febrero de 2020, esta suma alcanzó un máximo histórico de 423.000 millones de dólares.

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