En una reunión de emergencia ayer, la Reserva Federal anunció un nuevo conjunto de medidas destinadas a combatir los shocks negativos de la oferta y la demanda previstos de COVID-19. El objetivo de la tasa de referencia de los fondos federales (la tasa a la que los bancos comerciales se prestan entre sí) se redujo a 0-0,25 por ciento y la ventana de descuento (el tipo de interés a la que la Fed presta dinero o debería decir, «dinero», a los bancos comerciales) se redujo al 0,25 por ciento. Simultáneamente, la Fed anunció un adicional de 700 mil millones de dólares de la llamada expansión cuantitativa (EC) y redujo el requerimiento de reserva, el porcentaje de préstamos pendientes que un banco de reserva fraccionaria debe mantener en depósitos garantizados federalmente, a cero por primera vez en la historia de los Estados Unidos.
¿Cuáles son las principales ventajas desde la perspectiva austriaca?
En primer lugar, estos movimientos muestran cómo, en una profecía autocumplida, el sistema financiero moderno se ha vuelto totalmente dependiente de la política gubernamental. Un sistema de banca de reserva fraccionada con moneda fiduciaria, un banco central que no rinde cuentas y un control gubernamental dominante de las políticas de préstamos bancarios (incluidos los requisitos de reserva y capital) y los tipos de interés, junto con los mercados de valores que dependen de un suministro interminable de crédito artificial suministrado por la Reserva Federal, es extremadamente frágil. En el momento de escribir este artículo, los mercados financieros mundiales se están hundiendo en respuesta al anuncio de emergencia de la Reserva Federal. Lejos de calmar los nervios del mercado, las constantes sacudidas de la Reserva Federal en la oscuridad, intentando pulsar un botón u otro, o, como dice el presidente Powell, estando «preparada para utilizar toda nuestra gama de herramientas para apoyar el flujo de crédito a los hogares y las empresas, para ayudar a mantener la economía fuerte y promover nuestros objetivos de empleo máximo y estabilidad de precios», recuerdan a los participantes del mercado que la crisis financiera y la recesión siempre están al acecho a la vuelta de la esquina.
Concretamente, los tipos de interés de la calidad y los tipos de interés casi nulos, junto con otras formas de estímulo monetario, tienen los mismos efectos después de un choque de la oferta que en otros casos. Como se explica en la teoría del ciclo económico austríaco, las inyecciones de dinero fiduciario (ya sea por el tipo de interés o por los canales de suministro de dinero) generan auges artificiales, poniendo en marcha el inevitable ciclo de auge y caída analizado por Mises, Hayek, Rothbard y otros austríacos. En contraste con la opinión general, los austríacos sostienen que el objetivo de un sistema monetario no son los «precios estables» (por no hablar de la construcción mítica del «pleno empleo»), sino los precios determinados por las fuerzas del mercado. Tras un choque de la oferta, cabe esperar que los precios aumenten a medida que los mercados trabajen para asignar las existencias disponibles de acuerdo con las preferencias y expectativas subjetivas de los participantes en el mercado. Con el COVID-19 también podemos anticipar reducciones de la demanda, que tienen el efecto contrario en los precios. Lo que la economía necesita durante una crisis es un sistema monetario en el que los participantes en el mercado tengan libertad para negociar e intercambiar; los empresarios puedan planificar, experimentar y recibir retroalimentación; y los recursos puedan asignarse a sus usos más valiosos. Lo último que necesita la economía es que los agentes estatales «intervengan» para rescatarla.
De hecho, la reacción del mercado a la última ronda de estímulos pone de relieve la metáfora de «empujar una cuerda»: la Reserva Federal se ha encerrado en sí misma para que, dado el enorme estímulo monetario que ha tenido lugar desde la crisis financiera de 2008, no haya nada más que la Reserva Federal pueda hacer. El dinero fácil no puede hacerse mucho más fácil.
Aunque los principales comentaristas (e incluso algunos simpatizantes austríacos) elogian las medidas de la Reserva Federal, la teoría monetaria y del ciclo económico de Austria sugiere una reacción diferente. Los desesperados, aunque impotentes, intentos de la Reserva Federal de contrarrestar el miedo al COVID-19 muestran la necesidad de sustituir el banco central por un sistema monetario y financiero basado en los principios del mercado. Dejar que los participantes del mercado determinen el valor del dinero, los tipos de interés y el comportamiento y la rentabilidad de los bancos, como lo hacen para otros sectores de la economía.
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