Las actas de la reunión del comité federal del 28 y 29 de julio se publicaron el miércoles, dándonos un vistazo a la cuidadosa deliberación de aquellos que trabajan incansablemente en la planificación de nuestra vida diaria.
La Junta de Gobernadores, compuesta por diez personas, comenzó con las condiciones financieras de los EEUU, el rendimiento del mercado de valores y las industrias específicas. Por las minutas:
Los precios de las acciones de las aerolíneas y los hoteles bajaron bruscamente, y los precios de las acciones de los bancos —que se enfrentaron a la presión de las ganancias por las grandes provisiones para pérdidas de préstamos y la compresión de los márgenes de interés neto— siguieron teniendo un rendimiento inferior al esperado.
No es de extrañar que los precios de las acciones de las aerolíneas y los hoteles hayan bajado en el marco de la covid. Sin embargo, ni una sola persona preguntó sobre la importancia del mercado de valores en relación con la política monetaria. Teniendo en cuenta las diversas intervenciones de la Reserva Federal en el mercado, parece que su labor consiste en velar por que el mercado bursátil tenga siempre una tendencia al alza y se desplome lo menos posible; sin embargo, en su mandato no se menciona nada de eso.
Continuaron con las ideas macro y discutieron sobre el PIB:
El total de las compras reales del gobierno parece haber aumentado moderadamente, en conjunto, en el segundo trimestre.
No está claro si esto es un factor positivo o no, debido a la neutralidad de las actas. Pero el PIB incluye el gasto del gobierno. Cuanto más gasta un gobierno, más alto es el PIB. Como se nos dice que los aumentos del PIB son buenos, es lógico que las compras del gobierno sean positivas para la economía… según la Fed. Por supuesto, ni una sola persona en la sala reconoció que los gobiernos sólo tienen la capacidad de gravar, pedir prestado o imprimir, y tal vez sea bueno que no hayan hecho tantas «compras» usando tecnología coercitiva o de imprenta.
A medida que pasaban los minutos era sólo cuestión de tiempo hasta que nos dieran lo habitual:
para seguir apoyando el flujo de crédito a los hogares y las empresas, sería apropiado que en los próximos meses la Reserva Federal aumentara sus tenencias de valores del Tesoro y de títulos respaldados por hipotecas residenciales de agencias (RMBS) y CMBS al menos al ritmo actual. Estas acciones serían útiles para mantener el buen funcionamiento del mercado…
¿Qué tan bien debería funcionar el mercado? No puede ser articulado con meras palabras. ¡Pero debemos confiar en que lo sabrán cuando lo vean!
El punto culminante de la reunión se produjo cuando se mencionó el objetivo de la curva de rendimiento y los participantes señalaron el problema que crearía, concluyendo que hay
la posibilidad de una expansión excesivamente rápida del balance y las dificultades en el diseño y la comunicación de las condiciones en que se pondría fin a esa política, especialmente en conjunción con la orientación futura en relación con la tasa de política. A la luz de estas preocupaciones, muchos participantes juzgaron que los topes de rendimiento y los objetivos no estaban justificados en el entorno actual…
El control de la curva de rendimiento crearía un compromiso de una cantidad ilimitada de dinero que se llevaría en toda su extensión. Podemos respirar un suspiro de alivio al ver que se ha despertado muy poco interés en este campo, por ahora.
Finalmente, algunos de los burócratas más poderosos del mundo decidieron (con un voto unánime) publicar la declaración final, continuando con los negocios como de costumbre.
